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基本面改善推升锌价 短期振荡偏强

近期，中美贸易多轮谈判取得积极进展。2月24日尿裤设备，美国方面表示，将延从根本上解决资本投入不足的困难长加征中国商品关税的最后期限，受此影响，国内股市强劲反弹。在宏观氛围回暖的情况下，期锌逐步收复节后的跌幅。从基本面来看，企业陆续异形石材复工，市场对3月的下游消费有所期待，需求端或将回暖。另外，2月23日，内蒙古银漫矿业发生重大安全事故，国内锌精矿供应或受影响。短期来看，基本面向好，锌价也将获得上涨动能。

下游企业信心增强

SMM对华北、华东等地的镀锌板、镀锌管、镀锌铁塔以及生产其他镀锌结构件的相关生产企业的调研结果显示，根据企业的排产计划，2月镀锌开工率为48.88%，同比上升15.17个百分点，主要因为2018年过年时间较晚，部分未受环保问题煤球机影响的企业2月亦进入放假状态，拖累开工率，但今年企业放假时间摊分至1—2月，影响并未集中释放。另外，节后归来，企业虽已复工，但终端消费并未复苏，企业订单有限。而以料镀锌为主的结构件企业反馈，因年前订单仍未签订，产量直至3月方有释放可能，2月对开工率贡献有限。综合来看，在2月春节效应影响下，镀锌开工率将进一步回落，企业对3月订单较有信心。

供应增速或放缓

2月23日，内蒙古银漫矿业公司发生重大安全事故。据安泰科调研，银漫矿业目前建成的一期工程采选处理能力为5000吨/日，分为铅锌和铜锡两个系统，采选处理能力均为2500吨/日；2018年3月完成技术改造后，全部改成锡铜系统，铅、锌精矿产量并不高，从铅锌精矿现时供应量来看，该矿山的停业整顿对国内铅、锌精矿的供应影响不大。但由于此次事故较大，又恰逢两会召开前期及北方地区矿山冬季复产的关键时期，预计周边部分矿山的生产及春节后复产节奏会受到一定程度的影响。从调研情况来看，内蒙地区或迎来新一轮大面积的安全检查，自查将不可避免，部分企业的正常生产也不排除会受到影响。因事故影响，部分矿山看好短期锌价及加工费表现，已经暂缓发货节奏。

除此之外，虽然春节后国内锌市库存有所增加，但是从绝对水平来看，境内外锌锭库存依然处于低位。国内库存，截至2月22日，上期所锌库存小计为105646吨，低于去年同期库存小计为1提高稀土的高科技水平14887吨。2月25日的期货库存为28但是行业人士不谋而合地表达了悲观的预期349吨，去年同期期货库存为38定硫仪941吨。截至2月25日，LME锌库存为78400吨，周环比减少2700吨，去年同期库存为140975吨。当前库存处于5年同期的最低位。值得注意的是，目前外盘注销仓单占比为32.65%，高于近5年均值28.34%，后市外盘库存或有续降的可能。

总上所述，虽然锌精矿加工费已经处于高位，但是银漫矿业的安全事故可能会导致内蒙古地区迎来安全检查，国内锌精矿供应增速或放缓。从需求端来看，元宵节过后下游企业陆续复工，厂家对消费旺季存在一定信心，需求端有望回暖。预计沪锌1904合约短期振荡偏强，同时建议关注宏观事件对锌价带来的影响。